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瑞幸惨遭滑铁卢 十年前浑水公司还曾做空过一家纸业巨头
 
 2020-04-09 钛媒介

  京城时间4月3日,瑞幸咖啡迎来成立至今最痛苦也最快乐的一天。

  地球另一端,瑞幸股票大跌75%,熔断6次;地球这端,各地门店单量暴增,小程序和客户端一度瘫痪。

  担心手中优惠券无法兑换的顾客们疯狂下单,毕竟有前车之鉴,很多人ofo的押金到现在还没有退回来。

  魔幻一幕的起点,源于今年1月31日,浑水公司发布的那份匿名申报,以为瑞幸从去年第三季度便开始造假。消息发布后,瑞幸股价应声而跌。

  此后,瑞幸和浑水进行了数次博弈,直到如今一切摊牌。

  前车之鉴:2010的东方纸业之战

  2010年做空东方纸业的那份调查申报,是“浑水”的成名战。

  2010年6月底至7月22日,浑水公司连续发布了六份针对东方纸业的申报,申报称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为,涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。浑水公司给予东方纸业股票“强烈卖出”评级,目标价低于1美元,而当时东方纸业的股价为8.33美元。

  这份申报在市场上引起巨大反响,东方纸业股价在随后的一个交易日重挫13%,日成交量接近前一天成交量的7倍多。

  7月下旬,东方纸业董事会宣布,联合法律事务所Loeb、德勤等机构,就浑水的质疑展开独立调查。在经过近5个月的调查后,东方纸业董事会审计委员会于2010年11月29日公布了联合独立调查结果,全面否定了浑水的质疑。

  公司反击称浑水发布做空调查申报源于索贿未果,没有任何证据证明东方纸业挪用投资者资金,虚报营收,虚报员工数量,或虚报前十大客户关系。

  尽管东方纸业对于浑水的“空袭”一直予以积极回应,但一直未彻底打消市场质疑。该公司股价从2010年6月28日的收盘价8.33美元,到7月2日已下跌至1.5美元,跌幅超过80%,市值损失1.7亿美元。

  浑水察觉这家河北省最大的纸制品生产商之一曾提到,在募集2690万美元后,别人花2780万购买了一条年产36万吨的瓦楞纸生产线。卖家为沁阳市第一im体育在那下载机械有限公司(以下另称沁阳im体育在那下载)。

  浑水直接联系到沁阳im体育在那下载,察觉其最大产能的生产线,每年只有15万吨,且成本仅为440万美元。

  接下来,浑水又采访了另外四家制造商,察觉没有一家能制造36万吨的产线,且这些制造商的产线售价都不超过730万美元。东方纸业对募资去向的宣言显然是在说谎。

  为了核证东方纸业的产销量,别人跑到im体育在那下载厂实地探访。

  浑水计算,按东方纸业声称的产量和销售量,每一天至少应当有100辆卡车进出工厂大门。而别人去工厂那天,恰好是大雪封路后重新开放,理论上车应当更多。

  在别人待在那里的一个半小时,只有一辆空卡车转来转去。后来的申报里,浑水还特意指出:咱们很清楚,那辆卡车是用来作秀的……看完工厂,别人又跑去参观生产线。迎接别人的,是车间里四处飘散的水蒸汽。这场面显然不应当出现在im体育在那下载厂。

  凭着敏锐的观察力,浑水还察觉其中一条生产线起点,连皮带都没按;还有一台设备上写着“求实进取”四个字,按浑水判断,这口号在上世纪90年代后期就很少见了。

  参观完两条生产线,调查的几个人被拉去吃了一顿两个小时的午餐,这让别人没能看到剩下的八条生产线,尽管别人怀疑这八条产线根本不存在。

  吃完午餐后,浑水公司对生产线还是念念不忘。于是,别人从网上找到东方纸业几家竞争对手的车间相片,和本人在前者生产车间里看到的情形做了对比。

  一系列调查后,2010年6月,浑水最终抛出一份39页的调查申报。东方纸业当周股价暴跌50%,浑水一战成名。

  累计做空17家中概股公司

  从2010年成立至今,浑水累计做空了17家左右中概股公司,且少有失手。被做空的中概股公司,下场多是股价暴跌、退市。

  作为一家美利坚公司,浑水能有这样的“战绩”,主要原因有两个。一是其创始人卡森·布洛克(CarsonBlock)对中国的了解。

  布洛克今年43岁,曾在中国混迹多年,能说一口流利的普通话。据说他还写过一本书,叫《傻瓜也能在中国赚钱》。但在成立浑水前,布洛克在中国并没赚到什么钱。

  不管怎么说,这些经历让他与一般美利坚投资者相比,对中国公司有更直接的了解。比如某次接受采访时,他就直言:“倘使一样东西看上去极其完美,那就值得怀疑,中国亦如此。”

  除了布洛克的个人经验,浑水的另一利器,便是那些教科书一般的调研申报。

  像针对瑞幸的这份申报,便告动用了92名全职员工、1418名兼职员工,耗时长达11260小时,对981个门店日进行监控和记录门店客流量。最后才得出瑞幸造假的结论。

  通常来说,做空机构为盈利,会先以高价从券商手中借入股票出售,继而公布调查申报,打压目标公司股价,再买进低价股票还给券商,赚取其中差价。其中关键,便在于那份打压股价的调查申报。

  2012年,《财新周刊》曾将浑水的调研方式总结为:查阅资料,调查关联方,公司实地调研,调查供应商,调研客户,倾听竞争对手,请教行业专家等方式。

  手段看似寻常,却能在浑水手中发挥出惊人的杀伤力。

浑水做空的部分中概股公司来源:东方财富网

  想要摸到鱼,必先有一池浑水。老话的“浑水摸鱼”,实在是有一番道理。

  瑞幸想挺过这一关,必须找到“幸运”以外的其他依靠。而从瑞幸的表现来看,别人也许将希望寄托在了“元气”上。

  但倘使只有满满的元气,恐怕最终,也只不过是个故事。


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